上海8月1日 –
中国中共中央政治局最新会议为下半年宏观经济政策定调,在上周的国务院常务会议后进一步明确了积极的财政政策将发力。而在强调稳增长的同时,去杠杆仍未淡出,表明货币政策不会再重回大规模放水的老路,全面放松难再现。

上海12月22日 –
临近年末中国央行公开市场连二周净投放,但力度较上周明显减弱。资金面虽存结构供需矛盾但整体仍平稳,且财政集中投放将至,跨年难度应不大;而明年货币政策继续定调为稳健中性,加之进一步强调防风险重要性,央行流动性管理态度料不会有明显转变,“削峰填谷”仍是主基调。

金沙国际唯一官网 1

金沙国际唯一官网 2

金沙国际唯一官网,资料图片:2017年5月,北京,一名工人在为天安门广场的花坛浇水。REUTERS/Thomas
Peter

2017年12月14日,中国北京,中央商务区高楼。REUTERS/Jason Lee

分析人士并指出,政治局会议强化了下半年维稳的重要性,货币环境需要保持相对宽松的状态。但当前市场流动性已极度宽裕,若政策再进一步,则将再度刺激加杠杆的冲动,稳定房地产市场也无从谈起。

分析人士指出,刚刚结束的中央经济工作会议虽然没有强调去杠杆,但在关于货币政策的表述中提到“管住货币供给总闸门”,这无疑基本锁死了来年政策的放松空间,除非经济基本面出现超预期调整。

他们并认为,货币政策还将延续结构性宽松思路,既为稳增长以及化解金融风险提供必要的支持,同时也会注意防止短期资金面过于泛滥,将流动性“合理充裕”控制在适度水平。

他们还认为,考虑到经济持续增长动能不足,同时化解金融风险也需要适宜的货币环境,不宜一味收紧,明年应该也看不到上调基准利率等紧缩政策现身。不过若货币市场利率仍维持高位,央行仍有可能继续“随行就市”上调逆回购、MLF等政策利率,时机或依旧会选择在美国升息之后。

“我觉得会议给之前的央之争定调,大家都对,不要争了,好好干,但房地产不能放松。”德国商业银行中国首席经济学家周浩称。

上海一银行交易员称,“从10月底的63天逆回购央行就开始提前布局,这次给跨年的力度算不小了,感觉总量上不会有什么问题,剩下结构性的不平衡就留给市场自己消化了。”

他认为,未来宏观调控上主要是财政政策发力,货币政策仍会保持定向宽松。但政策执行起来难度确实不小,既要稳增长,又要去杠杆,还要保证房价不上涨。

中国央行稍早公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,临近年末财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期等因素后仍将推高银行体系流动性总量,今日不开展公开市场操作。

中国中共中央政治局周二召开会议称,当前中国经济稳中有变,外部环境发生明显变化,下半年要保持经济社会大局稳定,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用,并要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕。

央行公开市场周一至周四进行了5,500亿元人民币逆回购操作,包括七天、14天和28天三个品种,对冲3,500亿元逆回购到期后,逆回购口径净投放2,000亿元;若考虑MLF到期,当周全口径则为净投放130亿元,上周则为3,680亿元。

会议并提出,加大基础设施领域补短板的力度,坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏;下决心解决好房地产市场问题,坚决遏制房价上涨,加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

12月MLF到期总量3,750亿元,其中12月6日到期的1,880亿元如期续作且等额对冲。上周六到期的1,870亿元MLF因正逢周末,实际到期顺延至本周一,央行上周四已进行了2,880亿元MLF提前布局。本周一央行又进行了3,000亿元逆回购操作,亦有对冲MLF到期影响的考量。

恒丰银行研究院宏观经济研究中心蔡浩、高江谈到,本次会议明确了下半年财政政策将更积极,支持基础设施建设力度方面将加大。货币政策方面,再次强调要“把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕”,与此前国常会的论调相呼应,确认了央行稳健中性基调下边际放松的政策方向。

据统计,截至目前,央行通过14天、28天及63天逆回购已累计投放了1.25万亿元跨年资金。央行此前还预计,12月财政因素将净供给流动性超过1万亿元,明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3,000亿元左右。

国泰君安证券研究所固收研究团队最新点评表示,整体上看,虽然货币政策也有进一步宽松的空间,但考虑到当前银行间市场流动性已经极度宽松,短期货币政策进一步宽松的可能性比较低。

中金公司固收团队指出,中央经济工作会议对2018年货币政策的定调是:稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。相比2017年,本次有关“闸门”的说法从“调节好”转向“管住”,意味着未来货币政策难有放松的空间。

上海一银行交易员并指出,在上周MLF操作后资金面更加充盈,即便跨月时也毫无影响,而央行公开市场持续空窗,逆回购存量规模不断下降,明日若无操作余额将归零,这显示央行也并不希望看到短期流动性太过宽松。

中金并认为,但在经济增长和通胀都不强的情况下,货币政策的传统工具也不会出现更进一步的收紧,即存贷款利率上调的可能性依然偏弱。

中国央行周三公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,今日仍不开展公开市场操作;为连续第七日暂停操作。据此计算,公开市场单日净回笼200亿元人民币。而目前逆回购未到期存量仅剩300亿元,将于明日到期。

决策中国2018年主要经济任务的中央经济工作会议周三落下帷幕,进一步推进供给侧结构型改革,致力中国经济的提质增效是明年经济工作的主要任务,而防范化解重大风险攻坚战排在今后三年重点工作的首位,其中防控金融风险仍是重中之重。会议明确将继续实施积极的财政政策,稳健的货币政策要保持中性,这也延续了上年的政策基调。

央行上周包括MLF操作在内的全口径净投放1,320亿元。周一意外开展5,020亿元中期借贷便利操作,单月通过MLF净投放规模为该工具创设来罕见。业内人士认为,此举进一步印证货币政策转松,配合资管细则对非标态度的缓和以及央行对中低等级信用
债投资的支持态度,“紧信用”出现边际改善,未来信用风险有望修复。

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,可点选 tmsnrt.rs/2BYmUTC

此前权威人士透露,
中国央行拟对商业银行在支持贷款投放和信用债投资方面建立正向激励机制,符合市场化配置条件的银行可获流动性支持。另据多位市场人士透露,上述流动性支持包括给予符合条件的银行额外的资金支持,可能包括MLF等,特别对于新增AA+以下评级信用债投资的银行,其支持力度可能更大。

**明年强调防风险,政策难有想象空间**

**财政政策发力,货币政策配合**

恒丰银行研究院宏观经济研究中心蔡浩、李海静指出,在中央经济工作会议中,2018年高质量发展被提到新的高度,而提高发展质量的关键,便是要降低宏观杠杆率、出清僵尸企业、完善结构调整等,这与今年以来去杠杆和严监管的宏观政策导向是基本一致的。可以预见,去杠杆和严监管仍将成为明年宏观经济政策的主要目标。

从上周的国常会到本周的中央政治局会议,均将财政政策发力提至一个更高的位置,因而下半年的宏观调控中财政政策将唱主角,作为配合货币政策仍有必要维持稳中偏松的基调。

他们并表示,与此同时,去杠杆并未放在明年的重点工作中,或预示着节奏和力度有所缓和,而对防风险提出更高的要求,也隐有此意;预计明年货币政策的主基调仍将是稳健中性,此外经济下行压力不容小觑,实质性加息(存贷款基准利率调升)的可能性并不高。

兴业证券固收研究团队指出,政治局会议强调要加大基础设施领域补短板的力度等措施,意味着扩大财政支出和相关的基础设施建设节奏可能加快。同时货币政策方面的基调变化不大,要保持合理充裕,但需把好“总闸门”,意味着相对偏宽松的货币环境仍会延续,但政策对于货币“放水”强刺激依然非常克制。

兴业证券固收研究团队最新报告则认为,本次会议中防范化解重大风险被列在未来三年的“三大攻坚战”之首,金融防风险又是其中的重点。未来金融监管或将是中长期的政策主旋律,将会是一场持久战。而金融监管短期采取剧烈措施的概率相对较小,以避免造成处置风险的风险,更可能的态度是延长市场反应和适应时间。

恒丰银行蔡浩、高江认为,会议重新强调,要坚定做好去杠杆工作,在措辞方面用了“坚定”一词,突出了在去杠杆方面的政策定力。但在内外部环境发生变化的情况下,会议也指出要“把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机”,表明去杠杆和严监管的节奏或将适当放缓。

蔡浩则预期,“考虑到明年美联储还有进一步升息空间,央行跟随小幅上调逆回购、MLF等政策利率的可能性依然存在。”

国泰君安证券并表示,考虑到当前银行间市场流动性已经极度宽松,短期货币政策进一步宽松的可能性比较低。此外一年国债收益率已经低于MLF利率,距银行间市场七天回购利率也仅是一步之遥。量价的宽松均接近极限,从预期和实际情况来看,倘若货币政策有进一步宽松的举动,几乎只剩下降息这一唯一的选择。

紧随美联储加息脚步,中国央行上周四全线上调逆回购、MLF、SLF等政策利率。数量管理上,为对冲缴税等因素影响,上周全口径净投放规模达3,680亿元。

中国国务院总理李克强上周一主持召开国务院常务会议​,部署更好发挥财政金融政策作用​,要求财政金融政策协同发力,更有效服务经济实体经济和宏观大局。要求保持宏观政策稳定,积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度,坚持不搞大水漫灌式强刺激。

中国央行自2016年春节前起,公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款,并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款,并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细

本周央行资金投放及回笼各项明细

到期量 操作量

到期量 操作量

逆回购 400 3,000

逆回购 1,300 —

800 1,000

300 —

700 800

200 —

800 700

300 待定

800 —

— 待定

净投放 2,000

审校 林高丽

MLF 1,870 —

净投放 130

审校 张喜良

相关文章